Как аналитики и эмитенты взаимодействуют на фондовом рынке?

ВедомостиБизнес

Экономика кетчупа

чт. 15.05.2025

В I квартале 2025 г. Банк России завершил обследование российского рынка финансового анализа эмитентов акций. Акционерные общества из первых двух котировальных списков были опрошены об их взаимодействии с профессиональными аналитиками. Руководители топ-15 ведущих аналитических команд банков и брокеров, в свою очередь, рассказали о взаимоотношениях с эмитентами и приемах работы. Работа каждого аналитика заканчивается оценкой «правильной» стоимости акций, из которой выводятся рекомендации «покупать», «держать» или «продавать». Предполагается, что рынок эффективен и цены будут приближаться к профессиональным оценкам.

В определенной мере труд аналитиков двигает цены на акции, даже если розничные инвесторы слабо интересуются аналитическими отчетами. Основными потребителями финансовой информации выступают состоятельные лица – они же квалифицированные инвесторы, институциональные инвесторы и сами эмитенты. От методов, применяемых аналитиками, зависят оценки «перекупленности» или «перепроданности» рынка. Обследование показало, что на отечественном рынке доминирует два метода: рыночные мультипликаторы, соотносящие цену акций с финансовыми показателями эмитента, и дисконтирование ожидаемого денежного потока эмитента. Другие методы, такие как модели CAPM или Гордона, играют роль вспомогательных инструментов.

Большинство аналитиков и их клиентов обращают мало внимания на исконное предназначение методов и последствия их широкого применения. Повсеместное использование одинаковых методов полезно для анализа какого-либо эмитента, но может оказаться нелепым для рынка в целом. Перефразируя лауреата Нобелевской премии по экономике Пола Самуэльсона, фондовый рынок микроэффективен для отдельных акций, но макронеэффективен, когда речь идет о рынке в целом. Его эффективность зависит от понимания «справедливости», а также от методов ее изыскания.

«Рынок всегда прав»

Часть финансового сообщества отрицает модельный характер справедливой стоимости. От консультантов IPO или менеджеров по продажам можно услышать, что справедливая стоимость – это текущая цена финансового инструмента. Подразумевается, что «рынок всегда прав, даже если он ошибается», вследствие чего рыночная цена по определению справедлива. Иногда ссылаются на МСФО 13 «Оценка по справедливой стоимости», где справедливой считается стоимость, по которой инструмент продан. Нередко из внимания упускаются рыночные условия заключения сделки, которые оговаривает МСФО. В частности, множество независимых продавцов и покупателей, их осведомленность, а также значительный торговый оборот.

На российском фондовом рынке большинство условий «справедливости» выполняются для ограниченного круга голубых фишек. Подавляющее число российских акций обладает низкой ликвидностью, а инвесторы имеют смутное представление об экономике эмитента. В частности, на Московской бирже более половины от общего числа обыкновенных акций приходится на самый низкий – третий – котировальный список. К нему не применяются требования раскрытия отчетности по МСФО и минимальной доли акций в свободном обращении.

Мыльный пузырь компании южных морей

Для неактивных рынков МСФО рекомендует прибегать к альтернативным методам. В результате рождаются параллельные оценки – модельные или равновесные цены, которые отражают справедливую – как говорят, «внутреннюю» или «истинную» – стоимость акций. Удивительно, но понятие внутренней стоимости родилось в ответ на сомнения в рыночных ценах. Его появлению мы обязаны мыльному пузырю на акциях знаменитой Компании Южных морей в 1720 г. Компания представляла собой британское акционерное общество, учрежденное как государственно-частное партнерство для консолидации и снижения стоимости госдолга в обмен на монополию на работорговлю с Южной Америкой. Благодаря агрессивной рекламе, покупкам акций с отсрочкой платежа и маржинальному кредитованию капитализация компании за год увеличилась в 10 раз. Вскоре мыльный пузырь лопнул, и инвесторы потеряли свои сбережения, включая писателя Джонатана Свифта и физика Исаака Ньютона.

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Модный дом Модный дом

Респектабельный интерьер пентхауса в духе современной роскоши

SALON-Interior
Есть на что строить Есть на что строить

Зачем создавать отдельный механизм финансирования — инфраструктурные облигации?

Монокль
Активный сезон Активный сезон

Самые классные и полезные летние развлечения

Лиза
Шоураннеры «Фишера»: Человек любит смотреть в кино на что-то ужасное Шоураннеры «Фишера»: Человек любит смотреть в кино на что-то ужасное

Создатели «Фишера» — о том, как луна-парк стал главным референсом мира сериала

Ведомости
Самоубийство семьи бургомистра Самоубийство семьи бургомистра

«Кризис закончен. Орудия затихли. Кто знал, как нам стоит поступить?»

Дилетант
Жаркое лето в Сибири Жаркое лето в Сибири

Природный отдых у города: почему стоит поехать в Новосибирск летом

Отдых в России
Любовь, сбивающая с ног: 10 культовых фильмов про свадьбы Любовь, сбивающая с ног: 10 культовых фильмов про свадьбы

Фильмы о свадьбе, которые заставят вас смеяться и плакать

Правила жизни
Компьютерное зрение: когда роботы перестали тыкать пальцем в небо? Компьютерное зрение: когда роботы перестали тыкать пальцем в небо?

Зачем нужно компьютерное зрение и какие задачи оно решает в разных сферах

Наука и техника
Как мужчины разрушают нашу самооценку: что делать и как дать отпор Как мужчины разрушают нашу самооценку: что делать и как дать отпор

Как неосторожные слова и поступки мужчин могут подрывать нашу самооценку

VOICE
«Речная королева Алтая»: как Евдокия Мельникова управляла судоходным делом в XIX веке «Речная королева Алтая»: как Евдокия Мельникова управляла судоходным делом в XIX веке

Как Евдокия Мельникова стала ориентиром для многих судовладельцев XIX века

Forbes
Утерянный 5000 лет назад: ученые воскресили древнейший в мире синтетический краситель. Зачем он нужен? Утерянный 5000 лет назад: ученые воскресили древнейший в мире синтетический краситель. Зачем он нужен?

Откуда взялся яркий, насыщенный синий цвет в Древнем Египте

Inc.
JALAGONIA: «Мой первый альбом написан от души, вы это почувствуете» JALAGONIA: «Мой первый альбом написан от души, вы это почувствуете»

JALAGONIA за 21 год уже прошла большой творческий путь

ЖАРА Magazine
Почему машина заводится и глохнет и что с этим делать Почему машина заводится и глохнет и что с этим делать

Что делать, если машина глохнет: причины, диагностика, куда смотреть

РБК
Белеет парус на болоте Белеет парус на болоте

Чем так уникален нерукотворный природный парус — белокрыльник болотный?

Наука и жизнь
TESS отыскал экзогиганта у очень маломассивной звезды TESS отыскал экзогиганта у очень маломассивной звезды

TESS вновь обнаружил экзогиганта у маломассивной звезды

N+1
Самый секретный агент Самый секретный агент

Из чего сделан мир Джеймса Бонда Яна Флеминга

Weekend
На аллеях Аполлона На аллеях Аполлона

Остафьево: образ места, где всё буквально дышит поэзией

Знание – сила
Лучшие игры в жанре постапокалипсис Лучшие игры в жанре постапокалипсис

Подборка видеоигр, в которых конец света стал поводом для великих историй

Maxim
HDD и SSD накопители — в чем разница и стоит ли переплачивать? HDD и SSD накопители — в чем разница и стоит ли переплачивать?

HDD и SSD: надежный винтаж против скорости света и цены космоса

ТехИнсайдер
0,06 га счастья 0,06 га счастья

Когда в России появилось такое явление, как дача

КАНТРИ Русская азбука
Композиты в судостроении Композиты в судостроении

Что же такое композиционные материалы (композиты)?

Наука и техника
Битва континентов Битва континентов

История Межконтинентального кубка: скандальные матчи и конкуренция с ФИФА

Ведомости
Польский узел Польский узел

В 1980 году ситуация в Польше складывалась непростая...

Дилетант
Не женское дело? Не женское дело?

Еще 20–30 лет назад женщина-режиссёр воспринималась как нечто исключительное

Дилетант
Брелок за $5 тыс.: чему бизнес может научиться у Лабубу Брелок за $5 тыс.: чему бизнес может научиться у Лабубу

Лабубу-тренд: эффект сюрприза или ностальгия?

Inc.
Хакеры пошли на завод Хакеры пошли на завод

Хакеры продолжают атаки на промышленные предприятия, их цель — шпионаж

Ведомости
Ад и рай Чехова Ад и рай Чехова

Дом-музей Антона Чехова — как жил и творил великий писатель?

Отдых в России
Тихая гавань русских литераторов Тихая гавань русских литераторов

Усадьбе Остафьево повезло, в ее облике с давних времен мало что менялось

Знание – сила
Он пережил и многое, и многих… Он пережил и многое, и многих…

Петр Вяземский, князь. О нем вспоминают обычно в связи с А. С. Пушкиным

Знание – сила
Долгий путь от «учебки» к Победе Долгий путь от «учебки» к Победе

В минометной роте любили песни: о поэтах на фронте Отечественной войны

Знание – сила
Открыть в приложении