Бегство из Америки
Инвесторов беспокоит жесткость ФРС и высокие мультипликаторы американских компаний
Жесткость денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы (ФРС) США спровоцировала бегство международных инвесторов из фондов американских акций. За четыре недели отток инвестиций из таких фондов составил $27 млрд. Инвесторы с большей осторожностью смотрят на вложения в фонды развивающихся стран. Высокий интерес сохраняется к европейским фондам, которые выглядят недооцененными после распродажи 2022 года.
В минувшем месяце на американском фондовом рынке наблюдался сильнейший за десять месяцев отток инвестиций. По оценкам «Денег», основанным на данных отчетов Bank of America (BofA; учитывает данные Emerging Portfolio Fund Research; EPFR), за четыре недели, завершившиеся 8 марта, клиенты фондов, инвестиционная декларация которых ориентирована на рынки акций США, вывели из них свыше $27 млрд. Это более чем в четыре раза выше оттоков предшествующего месяца.
Активнее международные инвесторы сокращали инвестиции на американском рынке в мае 2022 года. Тогда на фоне агрессивного повышения учетной ставки в США и роста рисков экономической рецессии инвесторы вывели за четыре недели, завершившиеся 18 мая, $36 млрд. Подобные оттоки редки на американском рынке, что объясняется масштабами экономики страны и ее фондового рынка.
О резком падении спроса на акции американских компаний говорят все последние опросы портфельных менеджеров, проведенные аналитиками BofA. По итогам февральского анкетирования число управляющих, у которых уровень вложений в акции американских компаний был ниже индикативного уровня, на 34% превысило число тех, у кого он был выше. Месяцем ранее пессимистов было на 5 процентных пунктов (п. п.) меньше (39%). Даже с учетом небольшого снижения продавцов их число по-прежнему находится на максимальных уровнях с 2005 года.
С оглядкой на ФРС
Снижение спроса международных инвесторов на акции американских компаний в значительной степени связано с ужесточающейся риторикой ФРС США. В начале марта глава американского Центробанка Джером Пауэлл, выступая на слушаниях в комитете по финансовым услугам Палаты представителей Конгресса США, не исключил возможное ускорение темпов повышения ключевой ставки. В итоге рынки настроились на более продолжительное повышение ставки, чем раньше. Если в начале года большая часть аналитиков склонялась к мнению, что во втором квартале ключевая ставка достигнет максимума на уровне 5–5,25%, то сейчас ожидается подъем до 5,5–5,75% к середине лета.
Рост ключевой ставки с высокой степенью вероятности будет оказывать давление на долговой рынок и на рынок акций, в особенности на акции технологических компаний. Акции американских компаний даже с учетом снижения в 2022 году продолжают торговаться с высокими мультипликаторами. «В начале марта форвардный показатель P/E (цена акций / чистая прибыль.— «Деньги»), еженедельно публикуемый WSJ, составлял 17,8, что выше локальных минимумов прошлого года, но ниже среднего показателя 2020–2021 годов, когда S&P 500 торговался с более высоким мультипликатором по сравнению с исторической динамикой за последние десять лет»,— отмечает аналитик «КСП Капитал УА» Михаил Беспалов. По его мнению, инвесторы активно ищут альтернативу американским акциям.