Прогноз на 2020 год от главного экономиста ВЭБ.РФ

ЭкспертРепортаж

Основной драйвер — бюджет

Андрей Клепач, главный экономист ВЭБ.РФ

Андрей Клепач

Какой рост российской экономики вы прогнозируете в 2020 году и почему?

— Мы оцениваем рост ВВП в 2020 году на уровне 1,8 процента к предыдущему году. Это выше, чем в 2019-м (1,3 процента). Благоприятным фактором станет високосный год, который дает дополнительные 0,3 процентного пункта в рост ВВП. Основным же фактором ускорения роста экономики в 2020 году должен стать рост инвестиций, который составит, по нашим оценкам, 3,6 процента в реальном выражении. Основным драйвером инвестиций будет фондирование нацпроектов, прежде всего в части транспортной инфраструктуры, но также проектов улучшения демографии, экологии, цифровизации экономики. В целом госинвестиции должны внести вклад в размере полутора процентных пунктов в общий рост инвестиций, или около 40 процентов прироста инвестиций. Получается, что госбюджет будет основным драйвером роста инвестиций в 2020 году. Перенос части госрасходов по нацпроектам на следующий год даст дополнительный толчок для роста госкапвложений в 2020 году. В итоге инвестиции могут достичь 23 процентов ВВП (по методологии нацсчетов).

Среди крупных проектов в среднесрочной перспективе ожидаются инвестиции в такие проекты, как «Арктик-СПГ-2», «Ухта — Торжок», «Бованенково — Ухта» (третья нитка) и «Сила Сибири» (ответвления) — в ТЭКе. В химической промышленности это амурский проект «Сибура». В металлургии строительство комбината «Удокан», Тайшетского алюминиевого завода. Продолжится также модернизация банковских услуг, например Сбербанком, другими крупными банками.

Инвестиции некрупных частных компаний, конечно, находятся в более рискованной зоне, чем госкапвложения. Снижение процентных ставок по кредитам должно поддержать их инвестиционный спрос. Однако сохранение высоких рисков в экономике и слабый потребительский спрос будут сдерживать инвестиционную активность. Мы прогнозируем рост инвестиций в частном секторе всего на 2,5 процента, в то время как госкапвложения вырастут в 2020 году на 9,5 процента.

Я не вижу условий для роста экономики темпами быстрее двух процентов, а тем более быстрее трех процентов. Потребительского спроса нет, доходы населения растут медленно, а доля сбережений высока. Потенциально инвестиции могли бы быть на триллионы рублей выше, чем сейчас, но по причине отсутствия спроса никто не собирается вкладывать деньги.

— Каким будет влияние на экономику столь большого профицита бюджета и в целом жесткой налоговой и бюджетной политики?

— В первой половине 2019 года бюджетная политика значительно ужесточилась. По сравнению с первой половиной 2018-го профицит бюджетной системы увеличился с 3,2 до 5,2 процента ВВП, а профицит федерального бюджета — с 2,0 до 3,3 процента ВВП. Это стало одним из основных факторов замедления роста экономики в первом полугодии текущего года. Так, государственные инвестиции упали в первой половине года почти на 15 процентов, что определило общее замедление роста инвестиций с 2,9 процента в четвертом квартале прошлого года до 0,6 процента в первом полугодии 2019-го.

Но начиная со второго полугодия бюджетная политика начала несколько смягчаться. По итогам десяти месяцев 2019 года профицит федерального бюджета был ниже профицита за январь–октябрь 2018 года всего на 0,2 процентного пункта ВВП. В исполнении консолидированного бюджета прослеживается аналогичная тенденция: по итогам трех кварталов 2019 года профицит был выше показателя 2018-го только на 0,5 процентного пункта ВВП.

Можно ожидать дальнейшего ускоренного расходования средств Минфином. По оценке Минфина, федеральный бюджет за 2019 год будет исполнен с профицитом 1,7 процента ВВП, что ниже рекордного профицита 2,6 процента ВВП, полученного в 2018 году. В соответствии с принятым законом о федеральном бюджете на 2020–2022 годы размер профицита продолжит снижаться с 0,8 процента ВВП в 2020 году до 0,2 процента в 2022-м. Но в целом избыточные сбережения продолжат расти.

— Как повлияет на экономику расходование средств ФНБ в соответствии с последними критериями — необходимость доходности проектов не ниже ставки ОФЗ и так далее?

— Финансирование проектов внутри России за счет средств ФНБ — важный фактор поддержания роста инвестиций, что может стать серьезным фактором преобразований и ускорения экономического роста. По состоянию на начало ноября 2019 года объем свободного остатка ФНБ, размещенного на валютных счетах в Банке России, составляет почти 99 миллиардов долларов, или около 5,8 процента от прогнозного значения ВВП за 2019 год. По оценке, объем покупки иностранной валюты в 2019 году составит около 49 миллиардов долларов, однако эти средства будут перечислены в ФНБ во второй половине 2020-го. В соответствии с нормами Бюджетного кодекса вложение средств ФНБ в финансовые активы разрешается только после того, как его ликвидная часть на конец года превысит семь процентов прогнозного ВВП. Таким образом, размещение части средств, превышающих семь процентов ВВП, в финансовые активы может начаться с 2021 года, хотя фактически ликвидная часть ФНБ превысит семь процентов ВВП уже в следующем году. Такие лаги приводят к формированию избыточных государственных сбережений, которые длительное время не могут быть использованы, и такой подход нуждается в корректировке.

Условия предоставления средств из ФНБ предполагают, что доходность по ним не должна быть ниже ставки по ОФЗ. В настоящее время Минфин заимствует по относительно низким ставкам (рыночная доходность по ОФЗ составляет шесть-семь процентов), которые, как ожидается, будут и дальше снижаться. Поэтому для многих заемщиков такие ставки должны быть привлекательными.

— Ожидать ли в 2020 году заметного влияния на рост ВВП нацпроектов?

— Нацпроекты позволят увеличить потенциальный рост ВВП на 0,5–0,6 процентного пункта в год в 2020–2024 годах. Ведущий вклад в этот период ожидается от транспортных проектов, тогда как макроэффект от проектов образования и здравоохранения разворачивается в более долгосрочной перспективе и в основном будет приходиться уже на период после 2024 года.

Нацпроекты в сфере транспорта обеспечат ускорение потенциального экономического роста на 0,4 процентного пункта. Около 0,1 процентного пункта ежегодного прироста будет обеспечивать реализация нацпроектов «Цифровая экономика», «Жилье и городская среда» и «Экология». Повышение качества человеческого капитала и увеличение расходов на научную деятельность и опытно-конструкторские разработки тоже дадут в среднесрочной перспективе дополнительно 0,1 процентного пункта экономического роста.

— Что будет происходить с кредитованием юрлиц и с банковской системой в 2020 году? Заменит ли растущий долговой рынок в какой-то степени банковское финансирование?

— Темп роста корпоративных кредитов в 2019 году будет на уровне пяти-шести процентов, а в следующем году — на уровне шести-семи процентов. Темпы весьма умеренные, и они могут говорить о низкой доступности кредитования для широкого круга компаний. Несмотря на снижение ставок по банковским продуктам, стоимость кредита остается существенно выше показателей рентабельности бизнеса. Текущая средняя ставка по кредитам от года составляет около девяти процентов, в то время как уровень рентабельности активов у обрабатывающих предприятий в первом полугодии 2019-го составил 3,9 процента. Единственный сектор, который может похвастаться стабильно высокими показателями рентабельности, — это добыча полезных ископаемых, и компании этого сектора, как правило, не испытывают проблем с финансированием. В то же время в секторах экономики, которые в настоящее время особо остро нуждаются в инвестициях, уровень рентабельности сопоставим с уровнем инфляции или даже ниже ее.

Чем уже круг заемщиков, тем чаще банки могут сталкиваться с проблемой концентраций долга на небольшом числе заемщиков и тем выше кредитные риски. По данным Банка России, больше трети (35 процентов) общего долга нефинансового сектора приходится на 92 крупнейшие компании. В случае финансовых проблем у крупных заемщиков снижается устойчивость и банка-кредитора. Такая ситуация увеличивает системный риск банковского сектора и может негативно повлиять на экономику в целом.

Недавний кейс: Греф просил у Путина льготы для Антипинского НПЗ (находится на грани банкротства, крупнейший НПЗ в стране — до девяти миллионов тонн переработки нефти в год, общий долг превышает пять миллиардов долларов, из которого большая часть — задолженность перед Сбербанком). Однако если крупные банки имеют политический ресурс и внутренние ресурсы на случай, если поддержки не получают, то остальные банки на такое рассчитывать не могут.

Но кредиты и не могут быть основным источником инвестиций. В любом случае надо не столько наращивать объем кредитов, сколько менять структуру кредитования. Основные заемщики наших банков — металлурги, химики, это предприятия, у которых и так есть деньги. А высокотехнологические предприятия, машиностроение закредитованы. К примеру, «Ростеху» и ОАК требуется реструктуризация долгов.

Что касается долгового рынка, то его масштабы пока существенно меньше размеров рынка банковских кредитов и он вряд ли скоро сможет их заместить. По данным на конец первого квартала, совокупный объем облигаций нефинансовых предприятий в обращении составил 6,3 триллиона рублей. Основной рост облигационного долга произошел в 2012–2017 годах, тогда рост был почти четырехкратным (с 1,7 до 6,1 триллиона рублей). С 2018 года объем долга практически не изменился и сейчас находится на уровне около шести процентов ВВП.

Объем долгового рынка по сравнению с традиционными для российского заемщика кредитами и займами несопоставим. Для сравнения: объем обязательств предприятий по кредитам и займам перед внутренними и внешними кредиторами в настоящее время на порядок больше — 77,1 триллиона рублей.

Что же касается инвестиций компаний, то в основном это деньги госкомпаний, а у них ситуация очень разная. Так, инвестпрограмма РЖД сдвинулась вправо, и компания собирается привлекать заемное финансирование, так как собственных средств ей не хватит. «Газпром» планирует выплачивать 50 процентов чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов. О состоянии «Ростеха» и ОАК было сказано выше.

Фото: Кирилл Кухмарь/тасс.

Хочешь стать одним из более 100 000 пользователей, кто регулярно использует kiozk для получения новых знаний?
Не упусти главного с нашим telegram-каналом: https://kiozk.ru/s/voyrl

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Рейтинг брендов Рейтинг брендов

Бренды, которые стали заметны на рынке за год

Forbes
Вопросы с подвохом и езда без баллов: как изменится экзамен на права Вопросы с подвохом и езда без баллов: как изменится экзамен на права

Что изменится при сдаче экзамена на права осенью следующего года

РБК
На краю единицы На краю единицы

Слабый внутренний спрос поставил рост на паузу

Эксперт
Как перейти к другому оператору с сохранением номера: пошаговая инструкция Как перейти к другому оператору с сохранением номера: пошаговая инструкция

Сменить мобильного оператора? Как это правильно сделать и не потерять свой номер

CHIP
Права сильных Права сильных

10 главных бизнес-историй 2019 года в спорте

Forbes
«В 7 утра пришел ОМОН с автоматчиками»: сооснователь Nginx рассказал об обысках «В 7 утра пришел ОМОН с автоматчиками»: сооснователь Nginx рассказал об обысках

Сооснователь самого популярного веб-сервера Nginx рассказал подробности обысков

Forbes
«Мы были вынуждены принимать болезненные меры» «Мы были вынуждены принимать болезненные меры»

Большое интервью с директором по научной работе Института Гайдара

Эксперт
Как спасти мир, или Человек наоборот Как спасти мир, или Человек наоборот

Российский бизнес активно осваивает принципы устойчивого развития общества

Эксперт
Всплеск посреди бюджетного сжатия Всплеск посреди бюджетного сжатия

Прогноз на 2020 год от президента партнерства «Новый экономический рост»

Эксперт
Игра света! Игра света!

Глава компании «ИЛЛЮМИНАРИЙ3000» о том, почему световой дизайн так востребован

Cosmopolitan
Народная модернизация «сверху» Народная модернизация «сверху»

Владимир Путин предлагает иной концепт государства, ориентированный на человека

Эксперт
Стиль смарт кэжуал для мужчин: базовый гардероб и практические советы Стиль смарт кэжуал для мужчин: базовый гардероб и практические советы

Smart casual — один из лучших способов для мужчин по-настоящему выразить себя

Playboy
Эскроу-революция Эскроу-революция

Реформа рынка жилищного строительства буксует

Эксперт
6 ошибок при знакомстве с девушкой 6 ошибок при знакомстве с девушкой

Вот почему ты все еще женат на своей первой жене

Maxim
Новый год без тормозов Новый год без тормозов

Кто сказал, что к 31-му декабря надо обязательно переделать все дела?

Лиза
Современная одежда, позаимствованная из военных времен Современная одежда, позаимствованная из военных времен

Культуролог Ольга Вайнштейн уверяет, что современная мода многим обязана войне

Esquire
Подростки отвечают на вопрос: каком государстве вы хотели бы жить? Подростки отвечают на вопрос: каком государстве вы хотели бы жить?

Монархия, коммунизм или все-таки демократия

СНОБ
Самый простой и наиболее действенный способ продлить жизнь Самый простой и наиболее действенный способ продлить жизнь

Человечество веками ищет эликсир вечной молодости или хотя бы бессмертия

Популярная механика
Страх смерти у мужчин связан с прокрастинацией перед сном Страх смерти у мужчин связан с прокрастинацией перед сном

Пути нашего бессознательного неисповедимы

Psychologies
Путешественник во времени Путешественник во времени

Какой момент из прошлого Гийом Кане хотел бы пережить вновь?

Grazia
Партия транзитного периода Партия транзитного периода

«Единая Россия» связывает свои мечты с эффективностью правительства

Эксперт
Москва и москвич Москва и москвич

«Огонек» — с очень личными воспоминаниями о Юрии Михайловиче

Огонёк
Девочка созрела Девочка созрела

Кайя Гербер вся в маму, Синди Кроуфорд, — не только красива, но и умна

Vogue
Волна суперфудов, эра фудкортов и другие вехи гастрономии XXI века Волна суперфудов, эра фудкортов и другие вехи гастрономии XXI века

2010-е запомнились новыми идеями и явлениями гастрономии

РБК
Не смешно: скрытая боль «улыбчивой» депрессии Не смешно: скрытая боль «улыбчивой» депрессии

За маской веселости могут скрываться печаль, боль, страх и тревога

Psychologies
Экспедиции, артефакты и споры Экспедиции, артефакты и споры

За последнее столетие энтузиасты десятки раз приезжали на Кольский полуостров

Дилетант
Послеродовое восстановление: практика для здоровья и фигуры Послеродовое восстановление: практика для здоровья и фигуры

После родов хочется легко и быстро прийти в форму

Yoga Journal
«Новая Бейонсе»: как певица Нормани стала голосом молодого поколения «Новая Бейонсе»: как певица Нормани стала голосом молодого поколения

Как «обычная девчонка с Юга» добилась успеха и вошла в рейтинг Forbes

Forbes
«Помирать на работе — неправильно». Карьерные советы главы IBS «Помирать на работе — неправильно». Карьерные советы главы IBS

Карьера 18-летней Светланы Балановой началась на заре перестройки

Forbes
Писатель Давид Гроссман — о стендапе в Израиле и притягательности зла Писатель Давид Гроссман — о стендапе в Израиле и притягательности зла

Давид Гроссман: как юмор становится главным оружием в борьбе со страхами

РБК
Открыть в приложении