Россия и мир | Экономика
«Каждые 7–8 лет у нас девальвация нацвалюты»
Ослабление рубля в августе — еще одна примета конца лета. Экономист Александр Абрамов — о причинах движения курса рубля и о том, каким он может быть осенью
Очередная годовщина августовского дефолта, чуть было не похоронившего отечественную банковскую систему и вызвавшего опасения странового дефолта, совпала с очередным ослаблением национальной валюты. Только теперь вместо тревоги власть транслирует психотерапевтическое спокойствие. Россиян призывают меньше тревожиться: мол, жизнь происходит в рублевой зоне и курс рубля волновать не должен. Однако сограждане упрямы: стоимость нацвалюты напрямую отражается на их экономических ожиданиях. О том, почему это происходит, что ожидать от курса рубля в будущем и есть ли риск масштабного кризиса, «Огоньку» рассказал заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков РАНХиГС, профессор департамента финансов НИУ ВШЭ Александр Абрамов.
— Александр Евгеньевич, каковы сегодняшние риски для вкладов россиян и курса рубля?
— По сравнению с августом 1998 года финансовая система страны выглядит устойчивой. Главное — мы имеем сбалансированный бюджет. 19 лет назад именно его несбалансированность стала катализатором кризиса. Сегодня Минфин довольно жестко выдерживает заявленный 3-процентный дефицит бюджета, да к тому же имеются довольно большие золотовалютные резервы (более 400 млрд долларов). Устойчивость банковской системы также не вызывает опасений: депозиты россиян застрахованы государством, население об этом знает, так что системный риск, памятный по 1998 году, когда люди потеряли сбережения в рухнувших банках, сегодня минимален.
— Эксперты говорят о вновь возросшем после истории с «Югрой» недоверии населения к банкам...
— Согласен, что у ряда банков есть проблемы и хочется верить, что Центробанк, что называется, держит руку на пульсе, понимая, какие из финансовых структур требуют дополнительного внимания. Но пока государство сохраняет гарантии в сумме до 1,4 млн рублей на вклад физлиц, включая и выплаты по ним процентов, риск банкротства всей системы близок к нулю. В отношении юрлиц риск сохраняется, но они в состоянии сами о себе побеспокоиться. Все это сильно отличается от того, что было 19 лет назад, когда курс рубля резко спикировал вниз и у банков образовалась гигантская диспропорция между их обязательствами в валюте и их активами в рублях. Сейчас такая ситуация исключена: даже если какой-либо крупный банк окажется банкротом, у государства имеются средства, чтобы погасить возникновение любой паники. Это дорого обходится для общества, но пока работает. Всего с 2005 года государство в лице Агентства по страхованию вкладов (АСВ) потратило на возврат депозитов обанкротившихся банков 1,4 трлн рублей.
— Вы упомянули о начале дефолта-1998 — о резком падении курса рубля. Такого обвала сейчас нет, но всего за два летних месяца курс доллара вырос на 10 рублей. Почему?
— С начала 2016 по апрель 2017 года рубль укреплялся и в итоге оказался сильно переоценен по сравнению со своей фундаментальной стоимостью. Далее, с конца апреля по июнь цена на нефть упала с 55,7 до 44,1 доллара за баррель. Кроме того, с апреля из акций российских АО стали выходить спекулятивные иностранные инвесторы, так называемые кэрри-трейдеры. В 2016 — начале 2017 года они хорошо заработали на укреплении рубля и высокой ключевой ставке Банка России, поэтому с апреля стали фиксировать полученную прибыль. Да и Минфин вдруг решил конвертировать часть рублевых доходов в иностранную валюту, что также повлияло на ослабление рубля.
— Что привлекло иностранцев?
— Укрепление рубля в 2016 — начале 2017 года, как я уже сказал, базировалось не только на заметном повышении цены нефти, но и на спекулятивной эйфории иностранных инвесторов. Высокая разница между инфляцией и базовой ставкой Банка России, доходившая до невиданного для других стран размера 5–6 процентных пункта, на фоне укрепляющейся валюты обеспечивали их высокую прибыль. В 2016 году индекс РТС вырос почти на 50 процентов «плюс» игра на разнице ставок обеспечила для кэрри-трейдеров доходность около 60 процентов годовых в валюте. Кроме того, все ждали, что победа Трампа поможет снять секторальные санкции с России и рост цен акций продолжится. Но ближе к маю эйфория сменилась разочарованием. Нефть снова пошла вниз, стало понятно, что санкции скоро не отменят, спекулянты стали забирать заработанное назад. В результате вырос спрос на доллары, а доходность индекса РТС за первое полугодие 2017 года обвалилась почти на 10 процентов. Российский рынок акций стал единственным из 45 крупнейших мировых рынков акций, показавшим отрицательную доходность за полугодие 2017 года.