Возможные новые жертвы банковского кризиса — UBS и Deutsche Bank

ЭкспертБизнес

Не могут погасить

Возможные новые жертвы банковского кризиса — UBS и Deutsche Bank. Спокойствие регуляторов США и Старого Света напускное: проблемы банков никуда не делись, а каждый день высоких ставок делает ситуацию еще хуже

Евгения Обухова

Фото: EPA/Ennio Leanza

Есть шанс, что, когда вы будете читать этот текст, Deutsche Bank, Commerzbank или UBS уже будут докапитализированы своими правительствами или ЕЦБ то есть не устоят перед банковским кризисом. В пятницу 24 марта их акции слишком сильно снижались, а как показал пример Credit Suisse, обвал рыночной капитализации может похоронить банк даже с вполне качественными активами.

Федеральная резервная система США, а вслед за ней центральные банки Швейцарии и Англии повысили ставки, тем самым еще больше ужесточив денежную политику, — и это всего через пару недель после краха нескольких банков в США, Credit Suisse в Европе и на фоне продолжающихся проблем у американского First Republic и других банков из первой сотни по активам. Говоря проще, выхода из капкана, в котором оказались европейские и американские банки, пока не видно: облигации, купленные ими в период низких ставок, останутся слишком дешевыми, клиенты продолжат забирать депозиты, а должники в ближайшей перспективе платить по кредитам будут все хуже.

Опрошенные «Экспертом» специалисты пока не видят в происходящем ничего страшного. Так, частный инвестор, доктор экономических наук и экс-партнер аудиторско-консалтинговой компании ФБК Сергей Пятенко уверен, что с учетом исторической перспективы (в период с 1950 по 1980 год в США ежегодно исчезало от 10 до 120 банков и столько же создавалось, сейчас исчезает ежегодно 510 при общем числе банков около 5000), а также того, насколько малы убытки ФРС в сравнении с активами всей финансовой системы США, банковского краха сейчас не происходит. Массовых банкротств банков пока нет, явно пожарные меры тоже не принимаются, говорит Пятенко. Главный аналитик форекс-брокера со штаб-квартирой в Лондоне ActivTrades Саверио Берлинзани предлагает успокоиться по поводу европейских банков: «Есть веские и объективные основания считать, что мы не должны слишком тревожиться, по крайней мере пока, — говорит он. — В Европе у всех банков есть ликвидность, у них есть капитал, и, прежде всего, они хорошо регулируются. Этот кризис несравним с кризисом 2008 года, потому что банковская система лучше капитализирована. В 2008 году в банковском мире было два триллиона долларов капитала, в то время как сегодня — 11 триллионов, то есть в пять раз больше. В 2008 году потери составили почти триллион долларов, на этот раз потерь нет, даже ФРС и Казначейство заявили, что не видят в этом проблемы и будут гарантировать все вклады».

Но аргументы тех, кто называет текущие события настоящим банковским кризисом, выглядят убедительнее. Так, гендиректор хедж-фонда Man Group Люк Эллис предсказывает, что значительное число банков в США обанкротится в течение двух лет. Гендиректор Omega Advisors Леон Куперман уверен, что США переживают «хрестоматийный» финансовый кризис: доверие к банковскому сектору подорвано, долг растет быстрее, чем ВВП, впереди рецессия в экономике США, а S&P 500 может упасть до 3100 в ближайшей перспективе, на 22% по сравнению с текущими уровнями. Morgan Stanley предупредил о падении акций на 26%. JPMorgan видит в происходящем все больше признаков «момента Мински» — быстрого падения стоимости финансовых активов, поворотной точки кредитного и экономического цикла от длительного подъема к быстрому спаду.

Управляющие глобальными фондами тоже настроены пессимистично: мартовский опрос BofA свидетельствует, что рецессии ожидает уже 51% респондентов против 24 и 49% соответственно в январе и декабре, 88% говорят о высокой вероятности стагфляции, многие все ставят на кеш и шортят акции.

Американский сюжет: хорошая мина ФРС

Глава ФРС Джером Пауэлл накануне заседания 22 марта стоял перед сложнейшим выбором: понизить ставку и тем самым хоть немного облегчить положение американских банков (да и всех американских заемщиков) или повысить ее и дать понять, что слово ФРС твердо. Был выбран последний путь, ставка поднята на 0,25 п. п., до 5%, более того, обещано еще одно повышение на 0,25 п. п. в мае, после чего ее оставят на новом, высочайшем за последние 16 лет уровне, чтобы справиться с инфляцией. Но одновременно ФРС перешла к увеличению своего баланса: за март через разные механизмы вроде выкупа ценных бумаг по номиналу и т. д. она влила в американские банки почти 400 млрд долларов. Называть это смягчением денежных условий Пауэлл категорически отказался — но это именно оно.

Пауэлл также произнес все традиционные мантры насчет того, что сбережения вкладчиков в безопасности, серьезные проблемы возникли лишь у немногих банков, банковская система США надежна и устойчива, с сильным капиталом и ликвидностью, а программы ФРС «эффективно удовлетворяют» потребности в ликвидности.

Но эти заявления вызывают все больше скепсиса, так как очевидно расходятся с действительностью. Бывший вице-президент Lehman Brothers Лоуренс Макдональд (и в этом есть своя ирония) прямо обвинил главу ФРС во лжи: «Десять дней назад Пауэлл на Капитолийском холме говорил нам, что банковская система в порядке. Он либо лгал, либо не понял, что он делает». Макдоналд заявил также, что еще 50 банков в США могут обанкротиться до того, как власти решат структурную проблему банковского сектора.

Похоже, пессимисты правы. Коренная причина проблем в банковском секторе США никуда не делась: клиенты уже год забирают из банков свои депозиты (см. график 1). Отчасти потому, что недовольны ставками в 68 раз ниже инфляции, отчасти — потому что хотят или вынуждены тратить, а не сберегать. Банкам приходится затыкать дыры в пассивах займами, которые становятся все дороже, а также тратить кеш с баланса и продавать ценные бумаги, и так стремительно теряющие в цене (см. график 2). И несмотря на вливание ФРС сотен миллиардов долларов в финансовую систему, ситуация в ближайшие месяцы не изменится. А там не за горами и проблемы с платежеспособностью у заемщиков.

График 1. Финансовые условия для американского бизнеса снова ужесточаются

График 2. Депозиты в банках США сокращаются уже год, и банкам приходится все больше занимать...

Кстати, Пауэлл упомянул, что события в банковской системе «скорее всего, приведут к ужесточению условий кредитования». С конца февраля этого года Национальный индекс финансовых условий, показывающий, насколько легко привлечь заемные средства на денежных, долговых и фондовых рынках, а также в традиционных и «теневых» банковских системах США, развернулся в сторону ухудшения условий (см. график 3). В общем, это уже практически гарантированная рецессия, и неудивительно, что американские банки продолжают чувствовать себя плохо. S&P Global во второй раз понизил рейтинг First Republic Bank на минувшей неделе до мусорного уровня — вливания от «старших коллег» не помогли. Валятся акции других региональных кредитных институтов, продолжается отток депозитов: так, из калифорнийского небольшого PacWest Bancorp за десять дней марта забрали 6,1 млрд долларов, или почти пятую часть депозитов, деньги активно выводят венчурные компании.

График 3. ...а также тратить кэш и продавать облигации, которые еще и дешевеют

Вечером 24 марта, уже после сдачи этого номера в печать, министр финансов США Джанет Йеллен созвала закрытое заседание Совета по надзору за финансовой стабильностью. А Moody’s подлило масла в огонь, заявив: существует риск, что политики не смогут обуздать текущие потрясения без долгосрочных и потенциально серьезных последствий внутри и за пределами банковского сектора.

Европейский сюжет: заразна ли Швейцария?

В прошлые выходные второй по величине швейцарский банк Credit Suisse со 167-летней историей перестал существовать как самостоятельный институт — он был почти насильно продан UBS за 3 млрд франков и с «утешением» от Национального банка Швейцарии в размере еще 109 млрд франков. То есть UBS купил своего главного конкурента, банк с активами 530 млрд франков, причем не с сомнительными, а с ликвидными активами — в их числе 120 млрд кеша. Но эта вроде бы отличная сделка не принесла UBS пользы: его акции падают, а CDS (страховка от дефолта) немедленно вырос. Почему? Возможно, рынок предчувствовал проблемы, которые начали валиться на UBS сразу же после поглощения Credit Suisse. Во-первых, покупка была проведена экстренно и без одобрения акционеров Credit Suisse, а облигации банка первого уровня (Additional Tier 1 Capital Bonds, близкий аналог наших субординированных облигаций) на 17 млрд франков оказались просто списаны. Теперь американские держатели этих облигаций собираются судиться с правительством Швейцарии. И рынок оглядывается по сторонам, пытаясь понять: кто еще из мировых институтов пострадал и насколько серьезно? Из очевидных — центробанк Саудовской Аравии, который инвестировал в Credit Suisse 1,5 млрд долларов, а теперь его пакет стоит не более 100 млн долларов. СМИ называют в качестве возможных пострадавших немецких Allianz и Deutsche Bank. И хотя последний поспешил заявить, что не держал облигации CS, его CDS также стремительно растет, а акции падают.

Во-вторых, S&P изменило прогноз рейтинга UBS со «стабильного» на «негативный» — агентство опасается «давления на собственную кредитоспособность группы, связанного с риском исполнения обязательств в результате интеграции». Иначе говоря, собственных денег CS и добавленных Швейцарией 109 млрд франков может не хватить, чтобы закрыть дыру в купленном банке.

Заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований РАНХиГС Александр Абрамов считает, что не стоит ждать краха UBS после поглощения Credit Suisse и других европейских банков — держателей «субордов» Credit Suisse: им всем поможет ЕЦБ, как в 2016 году, когда проблемы начали испытывать итальянские банки. «Опасения связаны только с управлением рисками в отдельных банках. Проблемы в ближайшее время могут снова возникнуть у итальянских банков и у Deutsche Bank, который ранее оказывался в центре скандалов, в том чисел в связи с отмыванием денег», — говорит Абрамов.

Возможно, американцы тоже так считают, поэтому под конец недели они предприняли политическую атаку на швейцарские банки: Bloomberg распространил информацию, что минюст США ведет расследование в отношении Credit Suisse Group и UBS — банки подозревают в нарушении санкционного режима против российских граждан. Швейцарии напомнили: Credit Suisse в лучшие годы управлял более чем 60 млрд долларов российских денег, к весне 2022 года эта сумма сократилась до 33 млрд, еще около 16 млрд было у UBS. А ЕЦБ, со своей стороны, снова взялся за австрийский Raiffeisen Bank и потребовал от него четкого плана по сворачиванию российского бизнеса, об этом сообщило Reuters. Все это выглядит как слаженная информационной атакой на европейские банки, которые даже после падения Credit Suisse пока выглядят для инвесторов не так плохо, как региональные американские и многие британские банки (см. график 4). При сильном падении капитализации банк теряет не только потенциальных инвесторов: на него могут быть закрыты лимиты контрагентами, повышается риск вывода из него денег. Пока под ударом явно находится Deutsche Bank и Commerzbank, но, в принципе, падение любого крупного банка в Европе будет на руку американской финансовой системе, так как позволит перетянуть туда хотя бы часть капиталов.

График 4. Банковский обвал пока сильнее бьет по банкам США

Ну а что касается Швейцарии, то имидж ее банков уже разрушен, а роль швейцарского франка как резервной валюты практически завершена. «На горизонте трех-пяти лет швейцарский франк сохранит те несколько процентов обслуживания мировой торговли, которая у них сейчас есть, — уверен Сергей Пятенко. — Отчасти по инерции. Но будут укрепляться другие валюты — те же юань, риял, рупия. Мы видим, что в прошлом году очень многие испугались после замораживания резервов России и блокирования различными способами денег нескольких тысяч россиян. Сегодня тебя считают большим демократом, хотя ты просто король Саудовской Аравии, но что, если завтра перестанут считать? Оказалось, что держать средства в любых западных организациях очень опасно».

Хочешь стать одним из более 100 000 пользователей, кто регулярно использует kiozk для получения новых знаний?
Не упусти главного с нашим telegram-каналом: https://kiozk.ru/s/voyrl

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Лучше дефолт, чем жить по средствам Лучше дефолт, чем жить по средствам

США оказались на пороге технического дефолта, но это не страшно

Эксперт
Техника множественного оргазма для мужчин: как сделать ему массаж лингама Техника множественного оргазма для мужчин: как сделать ему массаж лингама

Никогда не слышала о массаже лингама? Это техника, о которой стоит узнать!

VOICE
Пролезть между струйками не получится Пролезть между струйками не получится

Казахстан не торопится поддержать Россию в санкционной войне с Западом

Эксперт
На солнечной стороне На солнечной стороне

Летний бакет-лист, чтобы не обгореть и не по(фото)стареть

Собака.ru
Будущее где-то рядом с Эр-Риядом Будущее где-то рядом с Эр-Риядом

Сможет ли Саудовская Аравия превратиться в ведущую мировую державу?

Эксперт
Яичница-глaзунья Яичница-глaзунья

Самое простое и самое великое, что можно представить в кулинарии, – это яйцо

КАНТРИ Русская азбука
Гонка ограничений: есть ли предел санкциям? Гонка ограничений: есть ли предел санкциям?

Почему человечество заигралось в санкции и можно ли против них бороться

Эксперт
Более молодой возраст повысил риск ампутации при реваскуляризации нижних конечностей Более молодой возраст повысил риск ампутации при реваскуляризации нижних конечностей

У кого повышенный риск ампутации при реваскуляризации нижних конечностей?

N+1
Владимир Вдовиченков: Владимир Вдовиченков:

"Хочу быть богатым и знаменитым и ничего для этого не делать"

Караван историй
Вся надежда на русскую пчелу Вся надежда на русскую пчелу

Роспотребнадзор запретил ввоз пчел из Узбекистана, Казахстана и Киргизии

Наука
Василий Ливанов: «Если бы отец увидел этого русского, он был бы счастлив», — сказала дочь Конан Дойля, посмотрев моего Шерлока Холмса Василий Ливанов: «Если бы отец увидел этого русского, он был бы счастлив», — сказала дочь Конан Дойля, посмотрев моего Шерлока Холмса

Камбербэтч и я — нормальные Холмсы. Но лучший Шерлок Холмс в истории — русский

Коллекция. Караван историй
Что такое True Tone на iPhone и как правильно настроить эту функцию Что такое True Tone на iPhone и как правильно настроить эту функцию

Собрали все факты о True Tone: как настроить и что это вообще такое

CHIP
Один на один с собой: почему топ-менеджерам не хватает общения и как это исправить Один на один с собой: почему топ-менеджерам не хватает общения и как это исправить

65% опрошенных беспокоят вопросы выстраивания стратегии и партнерской работы

Inc.
«Да пребудет со мной сила!»: практика самоподдержки «Да пребудет со мной сила!»: практика самоподдержки

Как развить навык самоподдержки?

Psychologies
Эчпочмак Эчпочмак

Иногда визитная карточка может быть и треугольной!

КАНТРИ Русская азбука
Юрма Юрма

Древний финно-угорский суп, в основе которого – смешение двух бульонов

КАНТРИ Русская азбука
Фрагментация глобальной экономики Фрагментация глобальной экономики

О процессах фрагментации глобальной экономики

Деньги
Движение F.I.R.E. — что это такое Движение F.I.R.E. — что это такое

Идеология F.I.R.E: есть ли польза от решения «копить больше, тратить — меньше»

Psychologies
Оттенки неба Оттенки неба

Существует ли преломление воздуха? Откуда ночью синева и даже желтые оттенки?

Знание – сила
Время собирать камни Время собирать камни

Топ мест в России, где можно увидеть самые захватывающие валуны

2Xplore
Как страшный сон Как страшный сон

Технология WebAuthn приходит на смену паролям

Цифровой океан
7 этапов в отношениях с манипулятором 7 этапов в отношениях с манипулятором

По какому сценарию обычно развиваются отношения с манипулятором?

Psychologies
Горы, способные стереть с лица земли целые города: познавательные факты о вулканах Горы, способные стереть с лица земли целые города: познавательные факты о вулканах

Что мы знаем о вулканах?

ТехИнсайдер
Помпеи — сундук с сокровищами, который никогда не перестанет удивлять Помпеи — сундук с сокровищами, который никогда не перестанет удивлять

В Инсуле 10 был обнаружен триклиний, украшенный невероятной красоты фресками

Наука
Фекалии станут лекарством Фекалии станут лекарством

Российским клиникам разрешат новый вид терапии — пересадку кишечной микробиоты

Монокль
Люблю двоих Люблю двоих

Что делать, если нравятся сразу двое мужчин?

Лиза
Отпечаток в небе Отпечаток в небе

Авиационные двигатели на 3D-принтере — проект Сколтеха

Цифровой океан
Только без паники Только без паники

Пять причин повышенной тревожности

Лиза
В гостях у Angry Birds В гостях у Angry Birds

О чем щебечет западный край страны – Куршская коса?

2Xplore
«Бракосочетание Наполеона I и Марии-Луизы» «Бракосочетание Наполеона I и Марии-Луизы»

Мария-Луиза до последнего надеялась, что брак с Наполеоном не состоится

Дилетант
Открыть в приложении