Инвесторы получили локальную альтернативу заблокированным еврооблигациям

ДеньгиБизнес

Замещение строптивого

Инвесторы получили локальную альтернативу заблокированным еврооблигациям

Текст: Василий Синяев

В 2022 году на внутреннем долговом рынке появился новый вид валютных облигаций — замещающие облигации (ЗО). Они выпускаются российскими эмитентами взамен заблокированных в Euroclear еврооблигаций. Новые бумаги не имеют инфраструктурных рисков, обладая высокой доходностью. В отличие от евробондов, ЗО доступны широкому кругу инвесторов.

Одним из главных вызовов для отечественного финансового рынка стали европейские санкции от 3 июня против Национального расчетного депозитария (НРД), узаконившие блокировку его счета в Euroclear и Clearstream. Через этот счет иностранными ценными бумагами торговала большая часть отечественных брокерских и управляющих компаний, а также частных и институциональных инвесторов. По оценкам Банка России, на 30 ноября заблокированными остаются активы на общую сумму 5,7 трлн руб. Из этой суммы «чуть больше 20% — активы, которые принадлежат розничным инвесторам», заявила директор департамента инвестиционных финансовых посредников ЦБ Ольга Шишлянникова на конференции «Коммерсанта» «Российский финансовый рынок перед лицом глобальных вызовов. Итоги и прогнозы».

В связи с тем, что вопросы по разблокировке активов находятся вне российской юрисдикции, профессиональным участникам рынка понадобилось много времени, чтобы проработать решение вопроса. Осенью крупнейшие брокеры и управляющие компании, не попавшие под санкции, направили в Минфин Бельгии (место расположения депозитария Euroclear) и Минфин Люксембурга (место расположения депозитария Clearstream) индивидуальные запросы на разблокировку активов. В ответ в декабре регуляторы этих стран выдали генеральную лицензию НРД на работу с этими активами. Эти лицензии позволяют компаниям и лицам, которые не находятся под санкциями, но чьи структурированные через НРД активы заморожены в Euroclear и Clearstream, провести операции по выводу активов. Многие профучастники подали документы на получение индивидуальной лицензии, но к началу февраля ответа от финансовых властей Люксембурга и Бельгии не получили. Вероятность положительного решения на запросы российских профучастников оценивается ими как невысокая по причине высокой политизированности данного вопроса.

Бонды на замену

Российские власти, не дожидаясь каких-то решений от иностранных регуляторов, летом 2022 года разрешили прямые выплаты внутренним инвесторам доходов по еврооблигациям, платежи по которым в виде купонов и погашений не доходили до них и аккумулировались на заблокированных счетах в Euroclear и Clearstream. Указом президента №430 от 5 июля 2022 года российские компании получили возможность учитывать интересы локальных инвесторов. В соответствии с этим указом эмитенты еврооблигаций могут либо проводить раздельные платежи, в том числе прямые рублевые платежи, в адрес локальных инвесторов, либо выпускать локальные облигации для обмена на евробонды.

Новые долговые обязательства назвали замещающими облигациями. Они имеют аналогичные с обмениваемыми еврооблигациями условия по сроку обращения, погашения, размер купона, номинальную стоимость. Все эти параметры прописываются в проспекте эмиссии, который до 31 декабря 2022 года закон разрешал не регистрировать. Обмен ЗО на евробонды идет один к одному, при этом в замещающие облигации включают накопленный на дату размещения купонный доход.

Важной отличительной особенностью замещающих облигаций от первоначальных бумаг является то, что, хотя они и номинированы в иностранной валюте, все расчеты по ним проходят в рублях по курсу ЦБ на дату платежа через российскую платежную инфраструктуру. К тому же в проспектах эмиссии могут отсутствовать опционы call и put, а также некоторые ковенанты. В случае облигации со встроенным call-опционом эмитент сам мог начать выкуп таких бумаг. В этом случае инвестор обязан вернуть облигации вне зависимости от своего желания. В случае рut-опциона инвестор имеет право продать облигации по номиналу до наступления срока погашения. Ковенанты — это условия, которые закреплены в проспекте выпуска еврооблигаций, их нарушение позволяет держателю бумаги предъявить их к погашению эмитенту.

Однако компании не могут сразу обменять ЗО на еврооблигации, сначала они проводят голосование держателей первичных бумаг с целью получить от них разрешение на изменение эмиссионной документации (в том числе разрешение на альтернативные механизмы платежей). Это необходимо из-за того, что в эмиссионных документах еврооблигаций предусматривался только один вариант проведения выплат — с использованием зарубежной финансовой инфраструктуры, а валюта выплат — рубли. Внесение изменений, по словам ведущего аналитика «Открытие Инвестиции» Александра Шуракова, позволяет эмитентам разделять платежи (отдельно российским держателям и отдельно зарубежным) и осуществлять другие действия по своим обязательствам без нарушения условий выпусков и риска «двойных взысканий». Еще один способ провести замещение, как отмечает директор инвестбанка Aspring Capital Алексей Куприянов,— билатеральный, в форме простого договора мены, когда физическое или юридическое лицо имеет еврооблигации, которые есть в НРД, и обменивает их на новые облигации, которые выпускает компания. «Первый вариант централизованный, второй предполагает переговоры с отдельными участниками»,— отмечает господин Куприянов.

Ограниченное предложение

В обмене облигаций могут участвовать держатели еврооблигаций с хранением бумаг в российских депозитариях, следует из указа президента. В теории это значит, что ЗО могут получить и иностранные инвесторы. «Учитывая текущие санкционные и практические ограничения, выпуск замещающих бумаг в первую очередь направлен на российских держателей долга»,— отмечает советник финансовой практики юридической фирмы «Рыбалкин, Горцунян, Дякин и Партнеры» Александр Геда.

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Потерять — так миллиард Потерять — так миллиард

Учимся у рекордсменов потерь 2022 года

Деньги
Эта специя сделает из вас гения (или, как минимум, убережет от слабоумия) Эта специя сделает из вас гения (или, как минимум, убережет от слабоумия)

Исследование подтвердило полезные свойства популярной добавки к пище

Вокруг света
Olehan: «Я не буду выступать до тех пор, пока моя музыка не будет играть повсюду» Olehan: «Я не буду выступать до тех пор, пока моя музыка не будет играть повсюду»

Olehan о том, почему он никогда не будет покупать песни и куда хочет двигаться

ЖАРА Magazine
Потерянный рай Потерянный рай

Имя 20-летнего Марка Эйдельштейна громко прозвучало в 2022 году

OK!
Реабилитация сделала меня... Реабилитация сделала меня...

Мужчины, которые после рехаба остались на плаву и стали лучшей версией себя

Men’s Health
Как помочь подростку пережить развод родителей Как помочь подростку пережить развод родителей

Как создать ребенку комфортную среду в период развода и после него?

Psychologies
Вам кажется, что вы не умеете строить отношения? Психолог объясняет, почему вы ошибаетесь Вам кажется, что вы не умеете строить отношения? Психолог объясняет, почему вы ошибаетесь

В чем возможные причины неудач в личной жизни и почему не стоит опускать руки

Psychologies
Зачем составляют карты распределения материи по Вселенной? Отвечает астроном Зачем составляют карты распределения материи по Вселенной? Отвечает астроном

Когда-нибудь мы поймаем этот неуловимый нейтрино

Вокруг света
Анастасия Стоцкая: «Сцена лечит душу не только актёра, но и зрителей» Анастасия Стоцкая: «Сцена лечит душу не только актёра, но и зрителей»

Анастасия Стоцкая рассказала о секретах здоровья, молодости и о воспитании детей

Здоровье
Отрывок из книги Филиппа Сэндса «Крысиная тропа» Отрывок из книги Филиппа Сэндса «Крысиная тропа»

Филипп Сэндс рассказывает историю семейного расследования Хорста Вехтера

СНОБ
Азы Таро: что нужно знать, чтобы твоя колода не пылилась на полке Азы Таро: что нужно знать, чтобы твоя колода не пылилась на полке

Что нужно знать, чтобы прибегать к помощи карт самостоятельно

VOICE
«Мои мечты разбились, но я стала сильнее львицы»: Шакира впервые высказалась после измены Жерара Пике «Мои мечты разбились, но я стала сильнее львицы»: Шакира впервые высказалась после измены Жерара Пике

Шакира дала откровенное интервью после скандала с Жираром Пике

VOICE
Тест-драйв Haval Dargo-X: а сразу так нельзя было? Тест-драйв Haval Dargo-X: а сразу так нельзя было?

Haval Dargo-X: какой получилась спецверсия кроссовера?

ТехИнсайдер
«Печать ведет себя все хуже»: как в Российской империи и СССР цензурировали СМИ «Печать ведет себя все хуже»: как в Российской империи и СССР цензурировали СМИ

Рассказываем о становлении и развитии цензуры в прессе и публицистике

Forbes
Астрономы годами изучали 5000 сверхмассивных черных дыр, чтобы понять, почему те так странно мерцают Астрономы годами изучали 5000 сверхмассивных черных дыр, чтобы понять, почему те так странно мерцают

Ученые разгадали тайну необычного мерцания черных дыр во мраке космоса

ТехИнсайдер
Королева Twitch: как 20-летняя москвичка прославилась на стримах под укулеле Королева Twitch: как 20-летняя москвичка прославилась на стримах под укулеле

Как Мирзоева стала одной из самых популярных в России стримерш?

Forbes
Как проявляется кризис среднего возраста у женщин: 4 сценария и способы их изменить Как проявляется кризис среднего возраста у женщин: 4 сценария и способы их изменить

Как предотвратить кризис среднего возраста?

Psychologies
Выглядит просто смешно: эти аксессуары на женщинах 40+ смотрятся нелепо - носить не стоит! Выглядит просто смешно: эти аксессуары на женщинах 40+ смотрятся нелепо - носить не стоит!

Возможно, тебе стоит пересмотреть актуальность своих аксессуаров

VOICE
От «Костра на ветру» до «Молодости»: за что мы так любим якутское кино От «Костра на ветру» до «Молодости»: за что мы так любим якутское кино

О чем снимают кино в Якутии и почему оно так нравится и зрителям, и критикам?

Psychologies
Супер-средство: как обычное растительное масло может помочь справиться со многими бытовыми проблемами Супер-средство: как обычное растительное масло может помочь справиться со многими бытовыми проблемами

10 гениальных лайфхаков для всего дома с использованием этого чудо-продукта

ТехИнсайдер
Боты ChatGPT в Telegram: где их найти и как пользоваться Боты ChatGPT в Telegram: где их найти и как пользоваться

О лучших ботах в Telegram и их возможностях

CHIP
Ему не впервой: каковы шансы построить отношения с разведенным мужчиной? Советы психолога Ему не впервой: каковы шансы построить отношения с разведенным мужчиной? Советы психолога

Какие существуют разновидности разведенных мужчин и какие с ними будут отношения

VOICE
ТОП-5 упражнений для похудения ТОП-5 упражнений для похудения

Упражнения для похудения всего тела лучше выполнять в рамках комплекса

Лиза
Отрывок из романа Колсона Уайтхеда «Мальчишки из “Никеля”» Отрывок из романа Колсона Уайтхеда «Мальчишки из “Никеля”»

Отрывок из романа, основанного на реальных событиях, о стойкости и искуплении

СНОБ
Материнство по выбору: женщины, боровшиеся за право на контрацепцию Материнство по выбору: женщины, боровшиеся за право на контрацепцию

Рассказываем о секс-просветительницах, которых даже тюрьма не останавливала

Forbes
Фото на документы Фото на документы

Фотографии прошлых дней: низкопоклонство перед западом и мороженое по Фрейду

Автопилот
«Американки в Красной России» «Американки в Красной России»

Отрывок из книги Джулии Л. Микенберг «Американки в Красной России»

N+1
Дело было не в фигуре! 10 необычных привычек, которые делают женщин краше Дело было не в фигуре! 10 необычных привычек, которые делают женщин краше

10 нетипичных женских привычек, которые привлекают к нам взгляды мужчин

VOICE
Плохие хорошие мысли Плохие хорошие мысли

Бывают случаи, когда от черных очков пользы больше, чем от розовых

Добрые советы
Бальзам для души Бальзам для души

Химики определили состав древнеегипетских веществ для бальзамирования

N+1
Открыть в приложении