Риски перевесили доходность
Высокая доходность ОФЗ перестала компенсировать риски, считает часть управляющих: дефицит бюджета, который Минфин оценил уже в 7,3 трлн руб., неясную траекторию ключевой ставки и геополитику. Поддержать бумаги может сокращение дефицита, а также баланс спроса и предложения
Высокая доходность облигаций федерального займа (ОФЗ) перестала компенсировать инвесторам риски, связанные с дефицитом бюджета, неопределенностью траектории ключевой ставки и геополитической напряженностью, считают некоторые опрошенные «Ведомостями» управляющие компании (УК).
Доходности госбумаг, кроме самых коротких выпусков, сейчас превышают ключевую ставку, которую Банк России 11 сентября сохранил на уровне 14%. По данным ЦБ, бескупонная доходность ОФЗ сроком один год составляет 13,69%, два года – 15,2%, пять лет – 16,45%, 10 лет – 16,64%, 15 лет – 16,68%. Индекс гособлигаций RGBI с начала года потерял 5,8%, до 111,14 пункта на 13 октября.
За девять месяцев Минфин привлек от размещения ОФЗ около 4,13 трлн руб. (4,64 трлн руб. по номиналу). Из них 1 трлн руб. по номиналу пришелся на флоатер, ведомство разместило его 2 сентября, когда вернулось на первичный рынок после полуторамесячной паузы в аукционах. Это было первое размещение ОФЗ-ПК с декабря 2025 г. В основном ведомство выпускает бумаги с постоянным купоном (ОФЗ-ПД). Изначально программа на 2026 г. предполагала размещение 5,51 трлн руб. по номиналу, но после пересмотра оценки дефицита Минфин резко увеличил план на IV квартал – запланировано привлечь 2,45 трлн руб.
Давление и поддержка
Участники рынка сейчас опасаются покупать ОФЗ прежде всего из-за значительного дефицита бюджета, говорит директор по инвестициям УК «Первая» Андрей Русецкий. Законом о бюджете на 2026 г. дефицит был запланирован на уровне 3,8 трлн руб., или 1,6% ВВП, но в конце сентября Минфин повысил оценку в новом проекте до 7,3 трлн руб., или 3,2% ВВП. За январь – сентябрь дефицит, по предварительным данным министерства, составил 5,2 трлн руб., или 2,2% ВВП.