Кредитное ослабление
В корпоративном секторе грядет пик ухудшения кредитных метрик: его отразят годовые отчетности, после чего последует медленное восстановление. В таких условиях аналитики отдают предпочтение облигациям наиболее надежных эмитентов
Годовые отчетности корпоративного сектора за 2025 г. отразят пик кредитного ослабления – ухудшения таких метрик, как рентабельность по EBITDA, долговая и процентная нагрузка, после чего последует медленное восстановление в условиях смягчения денежно-кредитной политики. Об этом старший аналитик отдела анализа корпоративного долга «Эйлера» Станислав Боженко пишет в кредитной стратегии на 2026 г., с которой ознакомились «Ведомости».
На следующий год «Эйлер» делает выбор в пользу облигаций с фиксированным купоном качественных эмитентов с рейтингами АА–ААА, в том числе квазивалютных с учетом взгляда на курс рубля (ослабление на 29,3% до 99,3 руб./$ к концу 2026 г.). А вот высокодоходные бумаги (рейтинг ниже А) Боженко советует избегать: в 2025 г. в этом сегменте ощутимо выросло число дефолтов и негативных рейтинговых действий, так что всплеск доходностей не компенсирует риски возможных потерь.
Фавориты «Эйлера»: 10 рублевых облигаций таких заемщиков, как РЖД, «Газпром нефть», «Атомэнергопром», «Россети», Positive Technologies и др., а также два замещающих выпуска «Газпрома» и квазидолларовый ЮГК.
Рейтинг на пересмотре
Первое полугодие 2025 г. напугало рынок довольно резким ухудшением кредитных метрик ряда эмитентов, напомнил Боженко. Медианная долговая нагрузка корпоративного сектора, по расчетам «Эйлера», на 30 июня составила 2,6x, почти достигнув пороговых с точки зрения финансового здоровья уровней (3х), а процентная уже опустилась ниже них – 2,1x. Агрегированная рентабельность по EBITDA снизилась за полгода на 2 п. п. до 25%.