Что мы поняли за годы высоких ставок?

ВедомостиБизнес

15 уроков периода высоких ставок глазами банкира

чт. 3.07.2025

Текущие значения обменного курса рубля, по мнению расширенного консенсуса, избыточно крепкие / Максим Стулов / Ведомости

Можно до щелбанов спорить, с какой скоростью Банк России будет снижать ключевую ставку до конца года, но заявления «ЦБ будет снижать ключевую ставку по мере снижения инфляции, которая уменьшается быстрее ожиданий» или «ЦБ в июле может рассмотреть более значимое снижение ключевой ставки, чем в июне» не оставляют сомнений – наш «самолет» приступил к снижению.

Давайте попытаемся, «пока свежо предание», систематизировать основные уроки более чем двухлетнего периода двузначных ставок в экономике.

1От высокой ставки никто (большой) не умер

Бизнес более чем жизнеспособен и при высоких ставках. Еще в конце прошлого года достаточно широко было распространено мнение о том, что волна дефолтов неизбежна. Например, в октябре на конференции «Будущее облигационного рынка» более половины опрошенных ждали волны дефолтов в 2025 г.

До сих пор не случилось ни одного крупного дефолта, что, наверное, сложно было бы представить, если бы пару лет назад нам было доступно знание о том, что с ключевой ставкой 21% придется жить восемь месяцев, а с двузначной – больше двух лет.

Ясно, что некоторые компании, например в угольной промышленности, находятся в стрессовом состоянии, но не столько из-за роста ключевой ставки, а в большей степени из-за ухудшившейся конъюнктуры – снижения объемов и ценников их экспорта.

2Рубль свободно плавает только в одну сторону

В России, с одной стороны, действует режим плавающего валютного курса. С другой – есть регулярные валютные операции в рамках бюджетного правила и вне него, которые регулярно приостанавливаются. Но приостанавливаются только покупки валюты.

Всякий раз, когда рубль становится избыточно слабым, покупки валюты в рамках бюджетного правила приостанавливаются и переносятся. В 2023 г. покупки приостанавливались с конца июля до конца года, в 2024-м – в ноябре – декабре. Покупки валюты приостанавливались, поскольку избыточно слабый курс мог создавать угрозы для финансовой стабильности.

Продажи валюты же никогда не приостанавливаются, потому что ЦБ не признает текущие значения курса избыточно крепкими и/или они не создают угрозы для финансовой стабильности.

Чересчур ли крепок рубль? Для ответа достаточно обратиться к прогнозам Минэкономразвития и консенсуса. Медианный аналитик по-прежнему полагает (и это результат недавнего июньского опроса), что в 2025 г. курс рубля сложится в среднем на уровне 91,5 руб./$. Апрельские прогнозы Минэкономразвития видят курс на уровне 94,3 руб./$. Таким образом, текущие значения обменного курса рубля, по мнению расширенного консенсуса, избыточно крепкие.

Создает ли крепкий курс угрозу для финстабильности? Если рубль останется таким же крепким до конца года, то при прочих равных Минфин может недосчитаться еще примерно 1 трлн руб. доходов, а итоговый дефицит бюджета может приблизиться к 5 трлн руб. (Минфин прогнозирует дефицит федерального бюджета на уровне 3,8 трлн руб. при курсе 94,3 руб./$ в среднем по году).

Равновесный курс тот, который вы видите, учит нас ЦБ. Это объективно так, но тот же тезис был верен и в тот момент, когда ослабление курса рубля потребовало приостановки покупок валюты (а также начала продажи валюты в рамках зеркалирования использованных валютных средств ФНБ).

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Сотворить «Онегина» Сотворить «Онегина»

Кто участвует в сотворении «Евгения Онегина» вместе с Пушкиным

Seasons of life
Кладбища кораблей: три самых опасных моря на планете Кладбища кораблей: три самых опасных моря на планете

Штормы и смертельные течения — воды каких морей особенно коварны

ТехИнсайдер
Длительное ожирение вызвало экспрессию биомаркеров старения в молодом возрасте Длительное ожирение вызвало экспрессию биомаркеров старения в молодом возрасте

Как ожирение снижает ожидаемую продолжительность жизни

N+1
Кадры заколебались Кадры заколебались

Ротация высших региональных чиновников вернулась к стандартному уровню

Ведомости
Башня Сююмбике и белокаменный Кремль: гид по главным достопримечательностям Казани Башня Сююмбике и белокаменный Кремль: гид по главным достопримечательностям Казани

Казань: куда стоит отправиться в первую очередь?

Forbes
Как накормить искусственный интеллект Как накормить искусственный интеллект

Как обеспечить непрерывную работу ИИ и центров обработки данных?

Ведомости
Между фугой и фуззом Между фугой и фуззом

Современные композиторы, ломающие жанровые барьеры

Weekend
Инфляция подгоняет ставку Инфляция подгоняет ставку

На что влияет замедление темпов инфляции

Ведомости
Вьетнамский вклад в импортозамещение Вьетнамский вклад в импортозамещение

Концерн TH Group открыл завод по переработке молока в Калужской области

Агроинвестор
Бухенвальдская ведьма: история Ильзы Кох, одного из крупнейших монстров Холокоста Бухенвальдская ведьма: история Ильзы Кох, одного из крупнейших монстров Холокоста

Ильза Кох — одна из самых жестких представительниц гитлеровского режима

ТехИнсайдер
Цифровое око правосудия. Как роботы помогают искать преступников в России Цифровое око правосудия. Как роботы помогают искать преступников в России

Смогут ли роботы заменить следователей и нужно ли это?

Inc.
Не только Мирра Андреева: 5 российских теннисисток, за которыми стоит следить Не только Мирра Андреева: 5 российских теннисисток, за которыми стоит следить

В российском теннисе выросло поколение спортсменок. За кем стоит следить?

Правила жизни
«Пишите… А. Куприн» «Пишите… А. Куприн»

Эмиграция сложилась для Куприна не просто трудно, а скорее — трагически

Дилетант
Как Сатурну удается сохранять такие ровные кольца Как Сатурну удается сохранять такие ровные кольца

Сатурн: откуда у него кольца и почему они всегда на своем месте

Maxim
Город, которому нужно 20 лет Город, которому нужно 20 лет

У Саратова есть потенциал, но ему не хватает времени

Weekend
Как правильно есть устрицы: короткая инструкция для начинающих гурманов Как правильно есть устрицы: короткая инструкция для начинающих гурманов

Как подступиться к устрицам тем, кто давно хочет их попробовать

Правила жизни
Хидео Кодзима Хидео Кодзима

Правила жизни геймдизайнера Хидео Кодзимы

Правила жизни
Конфликт как процесс изменения социальных ролей и нарушения личных границ Конфликт как процесс изменения социальных ролей и нарушения личных границ

Что такое конфликт и из чего он состоит?

Forbes
Печать дьявола Печать дьявола

В модной индустрии тоже есть свои инновации, и одна из них – 3D-печать

Правила жизни
Горячая линия поддержки для мужчин: что такое мэнкипинг и как он влияет на женщин Горячая линия поддержки для мужчин: что такое мэнкипинг и как он влияет на женщин

Как не потерять себя и отношения из-за мэнкипинга

Forbes
Вода, еда, ночлег: что могут требовать туристы, попавшие в авиационный коллапс Вода, еда, ночлег: что могут требовать туристы, попавшие в авиационный коллапс

Как вести себя туристам во время авиационных коллапсов

Forbes
Тихоходное транспортное средство: что такое и каким знаком обозначается Тихоходное транспортное средство: что такое и каким знаком обозначается

Что именно считается тихоходом и какие правила обгона действуют?

РБК
От Севастополя до Галлиполи От Севастополя до Галлиполи

«Что для вечности временность гибели?» — духовное положение Белых в изгнании

Дилетант
Жидкий свет сымитировал черную дыру Жидкий свет сымитировал черную дыру

Как ученые заставили поток поляритонов вести себя подобно черной дыре

N+1
«Посещение музеев — такие же понты, как размер парика при дворе Людовика XV» «Посещение музеев — такие же понты, как размер парика при дворе Людовика XV»

Елизавета Лихачева — об арт-бизнесе и мотивации меценатов

Weekend
Миссия – «чудо-женщина»: как, думая обо всём на свете, не забыть о себе? Миссия – «чудо-женщина»: как, думая обо всём на свете, не забыть о себе?

Женщины XXI века: как выдержать нагрузку и сохранить здоровье?

Здоровье
Нежелательных бобров переселили на умирающую реку в пустыне. Через 6 лет она превратилась в зеленый оазис Нежелательных бобров переселили на умирающую реку в пустыне. Через 6 лет она превратилась в зеленый оазис

Почему бобры – яркий пример того, что экологи называют «ключевыми видами»

ТехИнсайдер
Мужчины придут сами: почему ТЦ не пытаются привлечь самых перспективных покупателей Мужчины придут сами: почему ТЦ не пытаются привлечь самых перспективных покупателей

Каких покупателей стараются привлекать торговые центры?

Forbes
4 ингредиента, которых не должно быть в твоем шампуне: мнение трихологов 4 ингредиента, которых не должно быть в твоем шампуне: мнение трихологов

Ингредиенты в шампунях, которые могут нанести урон здоровью кожи головы

VOICE
Абонент не в сети: почему цифровой детокс и отказ от технологий не всегда помогают Абонент не в сети: почему цифровой детокс и отказ от технологий не всегда помогают

Как разумно регулировать свое поведение в соцсетях и в обращении с технологиями

Forbes
Открыть в приложении