Редомициляция, или Переезд как по нотам
Рост акций выше 50% и другие перемены в жизни компаний, сменивших юрисдикцию
В свежий рейтинг РБК 500 вошли несколько компаний, недавно сменивших юрисдикцию на российскую. Что изменилось в их работе после переезда, с какими проблемами они столкнулись, а также сколько смогли заработать инвесторы на этих компаниях после редомициляции и что дальше будет с бизнесом и акциями вернувшихся — в обзоре РБК.
Российский бизнес, имевший активы за рубежом, в последние годы активно переезжает в Россию. С 2018 года в стране действуют специальные административные районы (САР) со льготным налогообложением: налоги на прибыль 5% и на дивиденды 0%, порог для компаний постоянно смягчается. В 2025 году упрощенный порядок редомициляции будет упразднен, а поддержание зарубежных структур становится менее выгодным, поэтому спрос на переезд в Россию растет.
Уже завершившие процедуру редомициляции компании ранее были зарегистрированы в таких странах, как Кипр, Нидерланды и Люксембург, а новую регистрацию получали в САР на острове Октябрьский (Калининградская область) или на Русском острове. Среди крупнейших компаний оказались редомицилировавшиеся ВК, «Лента», РУСАЛ, «Т-Технологии», «Хэдхантер», «Эн+», «Яндекс», «Русагро», «Икс 5».
После переезда в Россию акции почти всех компаний упали в цене, но в ряде случаев инвесторам удалось заработать более 50% на росте котировок или более 18% на спецдивидендах. Что будет с бизнесом вернувшихся в Россию компаний и их акциями дальше?
Эффекты редомициляции
На фоне переезда в российскую юрисдикцию финансовые результаты компаний существенно не изменились, поскольку фактически бизнес продолжал работать в прежних регионах и по старой схеме (кроме «Яндекса», который разделил активы и деятельность с международной компанией), говорит аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. Юридическое переоформление страны регистрации компании в основном имело лишь регуляторные последствия и повысило инвестиционную привлекательность ценных бумаг этих компаний для российских резидентов. Ведущий аналитик ИК «Велес Капитал» Артем Михайлин отмечает, что через процедуру редомициляции эмитенты стремились улучшить положение инвесторов, убрать лишнюю бюрократию и наладить доступ к рынкам капитала.
Смена юрисдикции отменила дисконт к стоимости ценных бумаг за регуляторные риски и повысила их ликвидность. «В целом бизнес после юридической перерегистрации стал стабильнее операционно, так как упростились корпоративные процедуры, доступ к госреестрам и господдержке, а также снизились юридические риски владения активами в России», — заключает Владимир Чернов.
Ретейл и пищевая промышленность: «Лента», «Икс 5», «Русагро»
Торги акциями компаний возобновились 14 декабря 2021 года («Лента»), 9 января 2025 года («Икс 5») и 17 февраля 2025 года («Русагро»).
Продуктовый ретейлер «Лента» завершил переезд, когда это еще не стало трендом, говорят аналитики. Основной фокус после редомициляции компания сосредоточила на органическом росте и форматах дискаунтера. Бизнес показывает качественный рост продаж за счет увеличения трафика, плотности продаж и среднего чека, а не только за счет новых открытий магазинов, подчеркивает аналитик «Цифра брокер» Иван Ефанов.
Помимо прочего, компанию отличает от других ретейлеров удержание операционных расходов на уровне 17–18% от выручки (несмотря на то что в секторе значительно растут расходы на логистику и персонал), что позволяет показывать высокую маржинальность — 7–8%. Осенью компания должна представить обновленную стратегию, и, несмотря на активные сделки M&A (слияния и поглощения), свободный денежный поток вполне позволяет ей начать выплачивать дивиденды.
В отношении двух других компаний процедура переезда была запущена решениями суда по инициативе Минпромторга и Минсельхоза. Это уменьшило регуляторные риски владения российским периметром, указывает Владимир Чернов.
Переезд убрал навес неопределенности для сети магазинов «Икс 5», которая критична для инфляционной корзины. Из-за масштаба сети и широкого покрытия любые изменения цен и акций у «Икс 5» заметно отражаются на официальном индексе потребительских цен (ИПЦ). Поэтому снятие неопределенности по компании важно не только для ее акций, но и для оценки ценовой динамики в целом.