У Штатов осталось два года
Через два года с небольшим США повторят свой антирекорд по расходам бюджета на обслуживание госдолга. В прошлый раз их спасла растущая экономика. Но сейчас ситуация не в пример хуже, а затормозить с долгом и расходами никак не получается
Министр финансов США Скотт Бессент наконец признал очевидное. «Мир буквально утопает в долгах, — заявил он журналистам перед началом встречи министров финансов стран G20, — и единственный путь выхода из этой ситуации — рост экономики». Конечно, это касается далеко не всех стран мира, но можно простить ему излишнее обобщение: экономика его страны уже через два года начнет прогибаться под грузом госдолга.
Дело не в размере, а в стоимости
Долг чуть выше 100% ВВП, номинированный в национальной валюте, для США не является чем-то критичным. Хотя доллар постепенно теряет позиции, он до сих пор остается основной резервной валютой мира. Однако это далеко не вся сумма. Помимо рыночного долга (Debt Held by the Public) на руках у инвесторов правительство США еще примерно 24% ВВП должно другим государственным учреждениям и фондам.
По оценке бюджетного управления Конгресса США, только рыночный госдолг к 2036 году вырастет до 120% ВВП, что, впрочем, тоже не беспрецедентно — у Японии госдолг сейчас составляет примерно 250% ВВП.
Тревога минфина США и других властей, а также американских финансистов связана не с размером задолженности, а с тем, что обслуживать ее становится все дороже — и с этого трека «соскочить» никак не получается.
К 2028 году расходы федерального бюджета США на обслуживание госдолга достигнут рекордных 14,9% от общих расходов, или 3,5% ВВП, при дефиците бюджета в 6% ВВП. Эти 14,9% — важный психологический рубеж. Почти такая же доля расходов американского бюджета уходила на обслуживание госдолга 30 лет назад, в 1996 году. Но тогда Штаты легко выскочили из долговой ловушки за счет роста экономики, наполнившей бюджет.
Да и общая экономическая и финансовая ситуация 30 лет назад была несравнимо лучше. Расходы на займы составляли чуть меньше 3% от ВВП, а дефицит бюджета был всего 1,35% ВВП. Сейчас США шатаются под грузом куда больших долгов, и в дальнейшем, по прогнозу бюджетного управления Конгресса, ситуация будет только ухудшаться.
Получается, что у американского правительства есть буквально год-два, чтобы встать на устойчивую траекторию развития экономики — чтобы темп роста ВВП превышал темпы накопления долга. Причем начинать этот процесс нужно было еще позавчера.
Сейчас ситуация для сокращения госдолга и госрасходов далека от идеальной. IT-гиганты активно привлекают заемные средства и соревнуются с минфином за деньги потенциальных инвесторов. Проведение совместных интервенций с Японией для поддержания курса иены отвлекает дополнительные ресурсы. Приходится помогать с ликвидностью и странам Персидского залива, так что рассчитывать на спрос на US Treasuries с их стороны тоже нельзя. Индия и Бразилия сливают американский госдолг. Про Китай и говорить не стоит: с начала 2019 года он сократил свои вложения в американский госдолг на 44%, компенсировать это пришлось Великобритании, вложения которой выросли более чем в три раза.
Что важно, снизились не только вложения в Treasuries отдельных стран, но и общий интерес иностранных инвесторов к американскому госдолгу. Если в начале 2019 года иностранцы владели почти 40% рыночного госдолга США, то к 2023-му эта доля упала ниже 30% и с тех пор так и не восстановилась. Пока это опасений не вызывает. Но, как поясняет старший аналитик компании «БКС Мир инвестиций» Адам Абдулатипов, если на более длительном горизонте рост долговой нагрузки вызовет у ключевых экономических партнеров страны сомнения в том, что США смогут стабильно обслуживать долг, не увеличивая дефицит бюджета и не разгоняя стоимость займов, то часть из них может начать осторожнее подходить к новым долгосрочным инвестициям и контрактам с американскими контрагентами. По его мнению, косвенно это способно привести к постепенному охлаждению некоторых направлений внешнеэкономического сотрудничества, включая торговлю товарами и сырьем. Но едва ли приведет к резкому сокращению сотрудничества — такой процесс, если он вообще начнется, будет развиваться медленно, поскольку ценообразование и расчеты по ключевым сырьевым товарам по-прежнему в значительной степени опираются на долларовую инфраструктуру.
Многие эксперты считают, что текущий уровень госдолга США способны поддерживать еще десятилетиями.
Так, макроэкономист Freedom Global Юрий Ичкитидзе уверен, что пока экономика США, а именно номинальный ВВП, растет быстрее, чем уровень процентной ставки по долгу, ситуация остается сбалансированной. «Как только в системе возникает кризис доверия, снижаются сбережения, из-за чего рефинансировать долг и привлекать новый становится невыгодно из-за высоких процентных ставок, возникают риски. В таких условиях главное — не допускать резкого дефицита госбюджета и придерживаться разумного десятилетнего плана управления госфинансами, что США, в принципе, и делают», — рассуждает он.
Доцент кафедры национальной экономики Президентской академии Владимир Любецкий соглашается: сейчас средняя ставка по федеральному долгу находится на уровне 3,4%, то есть ниже темпа номинального роста ВВП (прирост номинального ВВП США в первом квартале в годовом выражении 5,8 и 8% во втором. — «Монокль»). Однако по мере рефинансирования старого долга более дорогими заимствованиями процентные расходы растут. Если рост ВВП замедлится, хрупкое равновесие в финансах США нарушится.
Есть и другие факторы, которые могут резко осложнить ситуацию с госдолгом и экономикой: провал аукциона гособлигаций или резкий скачок доходности без видимой причины; потеря статуса резервной валюты или массовый уход крупных держателей US Treasuries; инфляция, вызванная монетизацией долга, а не спросом (если ФРС начнет напрямую или косвенно финансировать дефицит через масштабную скупку облигаций, когда инфляция уже высокая); политические проблемы, делающие консолидацию бюджета невозможной.