Паи с изюминкой
Инвесторы не понимают концепции «просто фондов акций». Им нужны яркие имена управляющих и нетривиальные идеи
Инвесторам не нравятся ни просто акции, ни фонды акций: за последние 12 месяцев, с мая 2025 года по конец апреля 2026-го, отток из паевых фондов акций составил более 40 млрд рублей. И это при том, что общий приток средств в ПИФы за тот же период составил почти 1,6 трлн рублей — в основном деньги несли в фонды денежного рынка и облигационные. Что интересно, фонды акций вполне могут значительно обыгрывать индекс, однако удается это далеко не всем: из сотни фондов заметно обходят рынок по доходности менее десятка.
За последние полтора года чистые активы открытых и биржевых ПИФов заметно выросли, достигнув 4,12 трлн рублей, или 1,9% ВВП. Но фонды акций почти не участвуют в этом празднике. «Массовое поведение инвесторов в ПИФах, по моему мнению, рационально, — комментирует заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований (ИПЭИ) РАНХиГС Александр Абрамов.
— В условиях постепенного снижения ключевой ставки они выводят средства из фондов денежного рынка в пользу облигационных. В последние идут также средства из розничных ПИФов акций, плюс за последний год заметно выросли ПИФы драгметаллов».
Одна из причин пренебрежения фондами акций — довольно сложная ситуация на фондовом рынке, считает ученый. Тут накопилось множество проблем: от непрозрачности эмитентов, особенно третьего эшелона, до ухудшения финансового состояния компаний и нарушений прав собственности акционеров. Но главная причина низкого спроса на акции — низкая доходность, а если смотреть шире — уникальная ситуация, сложившаяся в экономике. Несмотря на умеренный уровень инфляции в 6%, ставка безрисковой доходности рекордно высока, а доходность к погашению десятилетних ОФЗ составляет 14,5%. «В результате ожидаемая инвесторами доходность по акциям, по нашим расчетам, составляет около 22 процентов годовых, притом что фактическая доходность индекса Мосбиржи, а именно полная доходность (MCFTR), около трех процентов в 2025 году», — уточняет Александр Абрамов.
Рынок не растет, и интерес инвесторов к пассивным стратегиям — купи широкий портфель и держи — в этих условиях все больше падает. «При слабой динамике широких рыночных индексов инвесторы могут менее отчетливо воспринимать преимущества диверсифицированных индексных решений (портфелей, повторяющих индекс. — “Монокль”) с учетом комиссионной нагрузки фонда», — отмечает директор по стратегии УК «Альфа-Капитал», Елена Чикулаева. Говоря проще, если рынок не растет, все эти портфели кажутся инвесторам бесполезной тратой времени.
Обезьяна может, а ты нет
Инвесторы не хотят вкладываться не только в пассивное следование за индексом, но и в такие стратегии управления, где неясно, какие бумаги попадают в портфель или из него исключаются.
«Структура активов фонда близка к составу и весам акций, включенных в индекс Мосбиржи», — говорится на сайте одного из крупнейших фондов. Это ничего не объясняет и не вызывает у инвесторов желания купить паи.
Похоже, прошли даже времена, когда фонду для привлекательности достаточно было на определенном отрезке обогнать рынок. Тем более что сейчас, как шутят на рынке, чтобы обогнать индекс Мосбиржи, можно просто не покупать бумаги «Газпрома» (имеет вес 13,1% в индексе), который год не показывающие сколько-нибудь позитивной динамики.
Александр Абрамов напоминает про идею Арнотта. В 2014 году экономист Роб Арнотт написал популярную статью о том, как мартышка может обыграть рынок. Идея очень проста: если методом случайного выбора формировать более диверсифицированные портфели, чем популярные индексы, то с высокой вероятностью такие индексы можно переиграть. Это доказано на эмпирических тестах. «По нашим расчетам, эта идея очень хорошо работает на российском рынке акций, где основной спрос инвесторов смещен в сторону всего 10–12 голубых фишек, составляющих основу индекса Мосбиржи и его аналогов», — рассказывает Александр Абрамов. Зато в последние годы, несмотря на высокую волатильность, наиболее быстро росла доходность акций второго и третьего эшелонов. Включая эти акции в портфель с бóльшим весом, чем в индексах, можно стабильно переигрывать индексные портфели, объясняет он. Здесь есть свои риски, но диверсификация позволяет держать их под контролем, говорит наш собеседник.