Борьба валютных нарративов
Что определяет курс рубля и почему пора перестать думать о девальвации.
Прогнозы курса валют — дело неблагодарное: рынок в условиях плавающего курса мало предсказуем, так как зависит от множества глобальных факторов. Однако мы можем посмотреть на картину с птичьего полета, выделив те нарративы, которые влияют на курс и борьба которых определяет результат. Это позволяет оценить, пусть и грубо, вероятности разных сценариев будущего и возможные последствия для курса.
В первую очередь на курс рубля влияет ситуация на глобальных рынках: потоки капитала, определяемые аппетитом инвесторов к риску, как правило, сильно коррелируют внутри групп активов одного класса. Южноафриканский ранд, мексиканский песо и валюты других развивающихся рынков растут или падают обычно синхронно с рублем. Движения на товарных рынках также относятся к этой категории, однако цены на нефть в текущем диапазоне, далеко отстоящем от цены отсечения по бюджетному правилу, на рубль влияют несильно. Минфин выкупает меняющуюся валютную выручку экспортеров нефти и газа, так что в среднем влияние изменения цен на нефть на курс рубля нивелируется. К категории специфичных для рубля факторов можно отнести геополитическую санкционную премию и сезонные факторы, такие как выплаты дивидендов российскими компаниями, пик которых традиционно приходится на летние месяцы.
Ситуация на глобальных рынках в последние полтора года определяется главным образом пандемией и реакцией на нее правительств и центральных банков. Дезинфляционный долгосрочный нарратив, сформировавшийся после глобального финансового кризиса 2008 года, встретился с мощным всплеском инфляции по всему миру.