Цена ожиданий: как изучение поведения потребителей принесло ученым Нобелевскую премию
Премия памяти Альфреда Нобеля по экономике в 2026 году вручена макроэкономистам Роберту Холлу и Майклу Вудфорду. Их основной вклад в науку заключается во включении ожиданий в модели для построения макроэкономической политики. Будущие лауреаты установили, что потребители и фирмы реагируют не только на сегодняшние, но и на будущие траектории зарплат, занятости и прибылей. Как это помогает в работе центробанков, правительств и аналитиков, объясняет профессор РЭШ Олег Шибанов.
Когда стимулы не работают
До 1970-х макроэкономисты часто считали, что экономику можно стабилизировать на основе простых рецептов в духе Джона Мейнарда Кейнса. Если рост замедляется, нужно снижать ставки и увеличивать госрасходы. Это поможет увеличить спрос, вернуть деловую активность на уровень потенциала и избежать проблем масштаба Великой депрессии.
Звучит довольно разумно — но только если ЦБ и правительство так поступают во время замедления спроса. А вот если обстоятельства сложнее, то и реакция должна быть иной. При положительном росте экономики увеличение госрасходов и снижение ставок, особенно заранее объявленное, может приводить к изменению ожиданий граждан. Все знают, что денежная масса растет, а значит можно прогнозировать высокую инфляцию. Компании начинают повышать цены, и это не приводит к расширению реального производства. Что-то подобное испытали многие развитые экономики в 1970-е, во времена «стагфляции» — это было десятилетие медленного роста ВВП, высокой инфляции и существенной безработицы.
Для анализа подобных процессов требуются изменения в моделях и включение в них ожиданий, позволяющих учесть будущие тренды.
Как Роберт Холл усложнил модели
В 1978 году Холл опубликовал статью, которая заметно поменяла подход макроэкономистов к построению переменных макромоделей. Ранее исторические данные о расходах домохозяйств связывали с динамикой ставок, доходов и изменениями в карьерной траектории. Такой анализ не давал точной картины. Теоретический вклад Холла заключался в констатации того, что потребление рациональных экономических агентов — тех же домохозяйств — не зависит от будущих шоков. К тому времени уже было известно такое явление, как «сглаживание» потребительских расходов. Когда доходы позволяют, потребители делают сбережения, которые тратят, когда дела идут хуже, — таким образом можно поддерживать потребление примерно на одном и том же уровне. Холл, на основе большого массива данных по США, доказал, что будущее потребление статистически не связано с текущим. В 1982 году другая его статья,